中欧体育广告及推广费用占比13.2%，较2022H1+3pct，员工成本占比10%，较2022H1-1.9pct，研发成本占比2.7%，较2022H1+0.8pct。其中，广告及推广费用占比增加主要与去年因疫情基数较低以及上半年成都世界大学生运动会赞助、委任新特步篮球代言人、恢复马拉松赞助及广告活动增加有关，2023年上半年中国男子马拉松百强运动员中特步跑鞋穿着率达到42%中欧体育，赛事赞助助力品牌专业形象升级。
2023H1，集团现金及现金等价物37.3亿元，较2022年底+3.2亿元，存货24亿元，较2022年底+1.2亿元。集团整体营运天数98天，较2022H1+28天，平均存货周转天数115天，较2022H1+9天，平均应收帐款周转天数106天中欧体育，较2022H1+4天中欧体育。
我们看好下半年公司出清2022Q3/Q4库存，库存周转回归健康水服饰*杨仁文》-2022-08-26《-特步国际(01368)点评报告：全渠道流水表现符合预期，看好全年增长(买入)*服装家
门店升级打造品牌形象中欧体育，多品牌战略稳步推进。截至23H1，特步成人中国内地及海外共有6443家门店，特步儿童在中国内地1588家门店，帕拉丁和盖世威在亚太地区分别有60和80间品牌店，专业运动系列，索康尼及迈乐在中国内地各有80和5家品牌店。公司第九代门店运用视觉营销，如灯光控制、人工智能机械人、数字化屏幕及可升降舞台，极大提升品牌形象，同时提高客流量及连带率。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入150.3/178.6/209.4亿元人民币，同比+16%/19%/17%；归母净利润11.6/14.5/17.5亿元人民币，同比+26%/25%/21%；2023年8月23日收盘价7.75港元，对应2023-2025年PE估值为17/14/12X。长期我们仍看好公司产品力、品牌力不断提升中实现利润率提高，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；产品推出不及预期风险；供应链风险；新品牌增长不及预期风险；其他风险等中欧体育。